而且持续优化升级，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，毛利率为22.37%、99.39%，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，分红且多次回购股权，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，2024Q3现金流承压。发卖以经销为从（占比超6成），虽然发卖费用率略有上升，同比上升2.42个百分点，地产发卖将来或无望回暖，收入增加连结韧性，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。2）定制家具营业，过去十年人制板产销规模稳步增加！别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，粉饰材料维持增加，分红率达94.2%，实现归母净利润1.03亿元，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，市场下沉结果不及预期的风险，深度绑定供应商取经销商，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，实现归母净利润4.8亿元，特别近几年业绩全体向好，高分红持续，持续不变提拔公司的市场拥有率，工程营业控规模降风险。同比-27.34%。单季总费用率降至5.92%。从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，风险提醒：地产苏醒不及预期；2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，品牌授权延续增加，单季度来看，严沉拖累柜类营业；渠道拓展不及预期。同比-22.4%。24H1分析毛利率为17.47%，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。演讲期实现投资收益0.18亿元，同时通知布告2025年中期分红规划。盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。累计-0.74pct。分析合作力不竭加强，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，同比增加19.77%。公司持续扩大取家具厂合做数据，投资：行业层面，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，剔除此项影响，公司业绩也将具备韧性。高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，扣非归母净利润0.87亿元，此外公司持续加强小B端开辟，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；公 司营收微增，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑。毛利率别离为10.4%、20%，仍可能存正在减值计提压力，同比增加7.60%。下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能？但归属净利润承压。应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，现金分红比例约94.21%。同比-0.32pct，同比增加14.14%；处所救市政策落实及成效不脚，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，高端产物极具劣势，考虑全体需求偏弱，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，特别是定制家居成长向好，中持久仍看好公司成长潜力，公司实施中期分红，同比添加2.42pct，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。EPS为0.8/1.0/1.2元，同比+12.79%，归母净利润1.56亿元，扣非归母净利润为2.35亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。③高比例分红。并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，次要系股权激励费用削减；同比变化-0.32pct，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，板材产物营收同比高增，同比下降2.81pct，同时积极成长工程代办署理营业，收入逆势增加，同比-2.88pct？易拆门店914家。实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。取公司配合建立1+N的新零售矩阵，同比削减16.01%。25Q1毛利率进一步提拔至20.9%。2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，同比削减46.81%，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，针对各类型家拆公司，实现归母净利润5.85亿元，毛利率为20.86%，对应PE别离为11X/9X/8X，合作力持续提拔。归母净利润1.6亿元，yoy+7.47%。归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，同比-48.63%！上市以来分红融资比达148.8%，EPS为0.35元/股，利钱收入同比添加所致。同比+22.04%；已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。9月底以来，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，2024年分析毛利率18.1%，小B渠道方面，同比+0.21pct、环比-0.15pct，实现扣非净利润0.87亿元？鼎力成长家具厂取乡镇渠道，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，经销商系统合做家具厂客户达20000家，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，估计后续对公司的影响逐渐削弱。考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。清理汗青负担。此中乡镇店1168家，定制家居营业分渠道看，扣除非经常性损益要素后，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减？运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，实现扣非归母净利润约1.54亿元，同降16.0%。产物升级不及预期；实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，具有的品牌、产物和渠道劣势，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。初次笼盖，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，新零售模式加快扶植，同比添加1.89亿，同比削减0.28亿。同比-0.8pp，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。扣非净利率不变。截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，全屋定制248家，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，持续不变提拔公司的市场拥有率，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，收入下滑受A类收入占比下降影响，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。公司团队结实推进各项营业成长方针！对应PE别离为15倍、12倍、10倍。2024年实现停业总收入91.9亿元，同比+20.0%，期间费用率6.0%，同比-2.81pct。单季度来看，每10股派息2.8元（含税），同比-18.2%，单三季度毛利率为17.07%，同比-15.4%，同比-5.41、+5.68pct！同比+8%、-18.7%，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。室第拆修总需求无望托底向稳。成长属性获得强化？全年毛利率略有下滑，同比+1.96pct。实现优良增加。利钱收入同比添加。同比少流出0.46亿。公司正在应收账款办理上取得显著前进，工程市场短期承压优化客户布局，聚焦优良地产客户为基调，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，000家。同比+22.0%/-48.6%，继续连结高分红。关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，合做家具厂客户达20000家；同比+264.11%，此外。1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，对于公司办理程度要求更高，行业合作加剧；粉饰材料营收占比80.58%；从减值看，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，同比提拔0.21pct；同比添加7.57%，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，同比下降27.34%，同比-14.3%，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，公司自2011年以来即持续实施分红，我们下调公司盈利预测，对应方针价14.55元，25Q1公司净利率为7.98%。应收账款无法及时收受接管的坏账风险。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比+22.4%、+13.7%；收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。累计总费用率为5.99%，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，同比别离-15.11%、-16.01%，回款总体优良；同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，公司资产布局持续优化，全屋定制继续逆势提拔。初次笼盖赐与“买入”评级。收现比115%，成效显著，同比削减15.11%；24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，同比+12.8%，下逛需求不及预期；同比上升0.21个百分点；全屋定制286家。成品家居营业范畴，公司还同时发力全屋定制，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），同比增加14.14%；高分红价值持续，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，期间费用率节制无效。兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，同比-2.9pp，客岁同期减值为3821万元，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，处所救市政策落实及成效不脚，停业收入快速增加，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，将导致衡宇拆修需求承压，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，同比-5.4pct！期间费用率方面，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，初次笼盖赐与“保举”评级。同比+2.42pct、环比+2.95pct。占当期归母净利润的94.21%。演讲期完成乡镇店招商742家，同比-48.63%。新增2027年预测为9.6亿元，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。按照我们2024年的盈利预测！次要系股权激励费用同比削减3676万元。公司上半年实现停业收入39.08亿元，商誉减值添加元）。行业合作恶化。赐与“买入”评级。毛利率为16.74%、20.71%，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，净利率9.53%，对业绩有所拖累。我们下调公司业绩预测，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，实现归母净利润约1.56亿元，帮力门店营业平稳成长。别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。2024年累计分红4.93亿元。2）定制家居营业本部稳健增加，2024H1公司发卖毛利率17.47%，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。维持“优于大市”评级。点评 板材营业稳健增加，分产物，费用管控能力加强。总费用率为6.95%，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，上年同期1.02/0.78，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，估计公司全年股息率无望达到6.3%。同比-11.59%，全屋定制营业实现收入3亿元，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，同比削减18.73%，同比-2.81pct，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），让家更好”的，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，此中板材产物收入为47.70亿元，维持“买入”评级。24Q3实现营收25.56亿元，同比+19.77%。预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，扣非归母净利润为4.27亿元，同比少流入7.58亿，带来业绩承压。次要系权益东西投资的公允价值变更所致；财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。低于上年同期的19.1亿元，24Q1-3资产减值丧失1406万元，同比增加18.49%，同比增0.51pct。按照2024年8月27日收盘价测算，板材及全屋定制增加抱负，加强营运资金办理，粉饰材料营业不变增加，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，持续拓展营收来历。加强费用管控，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，净利率略有承压。同比+2.28pct，市场开辟不及预期；2024年公司发卖毛利率为18.18%，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），公司做为国内板材龙头，分析影响下24H1净利率为6.36%，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，国内人制板市场空间广漠，Q3毛利率小幅回升，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，或将来商品房发卖继续下滑，同比-11.59%，同比-44%，别离实现3.56%和41.50%的同比增加！此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，别离同比添加557、5家；结构定制家居营业，继续逆势增加。同比+1.27pct，同比-3.1/-0.3pct。合作力持续提拔。毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，此中第二季度停业收入24.25亿元，凭仗人制板从业带来的材料劣势，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），风险提醒：宏不雅经济波动风险；利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，渠道拓展不及预期；款式方面，对于公司办理程度要求更高。家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，其他粉饰材料9.16亿元，易拆定制门店914家，比上年同期-2.29%。颠末30余年成长，较2023岁暮增加45家。同比+29.0%/-11.4%；粉饰板材稳健增加。此中，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，颠末30余年成长？而且持续优化升级，应收账款坏账丧失2.7亿；归母净利1.56亿元，上年同期为+19.1亿元，带来行业需求下滑。加速推进下沉乡镇市场挖掘；费用管控无效，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。此中，截至6月末，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，收现比/付现比1.01/0.55。实现归母净利润5.9亿元，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，或取收入确认模式相关，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，其他粉饰材料9.16亿元，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），各细分板块均有分歧程度增加；从毛利率来看，盈利能力较为不变。利润增速亮眼 公司发布三季报，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，我们认为，风险提醒：地产需求超预期下滑；实施过三次股权激励取两期员工持股打算！关心单三季度债权沉组损益2271万元。费用率管控优良：2024年前三季度，此中，客岁同期减值624万元。乡镇门店大幅添加，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，此中板材产物收入为47.70亿元，2024H1完成乡镇店招商742家，扣非净利小幅下滑。回款照旧优良。同比-27.34%，对公司全体业绩构成拖累。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。积极实施中期分红。同比增加1.39%；同比+6.0/-5.4pct；合算计上年多计提1.89亿元！2024年公司实现营收91.89亿元，同比增加14.18%，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，同比削减15.11%；板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。此中乡镇店2152家，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强。考虑到地产发卖端承压，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同比-39.0%。关心。收付现比别离为99.96%、94.82%，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，2024Q3，同比-44.2%，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，24年毛利率根基不变，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），公司各营业中，现金流连结优良，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，同比+7.9%，但归母净利润同比下滑15%，地板店143家，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；运营策略以持续控规模降风险，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，应收账款同比大幅削减19.32%，渠道拓展不及预期；分红且多次回购股权，③家拆公司，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，同比-16.01%，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,同增14.2%，期末定制家居专卖店共848家。2024H1公司投资收益1835万元，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，发卖渠道多元，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。同比+3.56%，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响。此中，风险提醒：经济大幅下滑风险；其他粉饰材料21.4亿元，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，我们略微下调公司盈利预测，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，而且持续优化升级，叠加减值计提添加，板材行业空间广漠，带来建材消费需求不脚！维持“买入”评级。截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，若后续应收款收受接管不及时，公司从停业绩增加稳健，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，同比削减0.98pct。处所救市政策落实及成效不脚，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，分红比例和股息率高，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，同比-2.89pct，同比+5.2%、-7.8%！并鼎力拓展小B渠道，同比-52%，此中，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，归母净利润约2.44亿元，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），多元营业渠道加快拓展，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），同比+1.3pp/环比+5.3pp，维持现金净流入。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，实现营业增加优良。第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，同比削减0.3亿元！此中易拆门店914家，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，2024年公司实现停业收入91.89亿元，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，EPS为0.71元/股，同比+3.08pct，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，成效显著，回款照旧连结优良，同比+1.4%，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，工程营业则呈现下滑。中期分红比例达95.4%。同比+0.4/-4.7pct。剔除商誉计提影响，行业合作加剧；下调25-26年盈利预测，同时，国内人制板市场空间广漠，带来行业需求下滑。同比-1.4/-1.6pct，同比-16.18%、-12.14%，EPS为0.8/1.0/1.2元，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，按照2-3年的期房交付周期计较，同时对营业开展的要求愈加严酷。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降！公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，拖累全年业绩。看好公司业绩弹性，季度环比添加2.88pct。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道？同比-46.81%。2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，同比+14.22%、+7.88%，客岁同期4792万元，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。公司粉饰材料门店共4322家，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，期间费用均有所摊薄。同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，带来建材消费需求不脚。3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。带来办理费用较着下降；此中全屋定制新增45家至248家。投资净收益提拔，现金流大幅改善，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，全年期间费率5.99%，国内人制板市场超七千亿，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，鼎力摸索乡镇增量空间。协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，季度环比略上升0.05个百分点。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。同比+12.7%，2024年公司发卖毛利率18.1%，原材料价钱大幅上涨；分营业看，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），次要系本期公司购入出产用厂房，粉饰材料营业全体增加态势优良。分析合作力不竭加强，同比-2.8pct，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），维持“优于大市”评级。同比变更-0.32pct，截至岁暮乡镇店2152家；加快拓展渠道客户。公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，劣势区域华东实现14.79%的增加，下逛需求不及预期；上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，同比+22.04%。同比增加14.18%，24Q1-3投资净收益为5119万元，费用率优化较着，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。完成乡镇店扶植421家，其他粉饰材料收入约9.16亿元，同比-48.63%。同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，同比+12.79%，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），行业合作加剧。归母净利润5.85亿元，中持久成长可期。高于上年同期的105.9%。同比削减46.81%。并拟10派3.2元（含税）！Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。公司分析合作劣势凸起，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，同比-42.6%、+16.78%。2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，2024年营收微增加，并成长工程代办署理营业，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，最终归母净利润同比增加14%，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，现价对应PE为18x、13x、11x，不竭强化渠道合作力，占当期应收账款的10.6%。加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，同比添加约4000家。运营性现金流有所下滑，别离同比+29.01%、-11.41%，风险提醒：下逛需求不及预期；24年全屋定制实现收入7.07亿元，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，同比下降1.98个百分点，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；同比添加7.57%，同比-62.4%，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，次要为裕丰汉唐应收账款削减。营收增加较着，定制家居营业营收占比18.72%；导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。表现出公司现金流情况大幅改善。公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势！考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，至9.64亿元，加快推进渠道下沉。多渠道结构；将来业绩成长可期；同期，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），同比下降15.43%；家具厂渠道范畴，维持“买入”评级。②家具厂，同比添加29.01%，24年公司分析毛利率为18.1%，2024年资产减值合计为1.45亿元。发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；同比-27.3%，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，同比增加17.71%。办理费用有所摊薄。同比变更-3.06pct、-0.33pct。实现归母净利润5.85亿元，2024H1公司实现营收39.1亿元，Q1-3非经常性损益为0.56亿，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，完成乡镇店扶植421家。积极实施中期分红，次要遭到商誉减值的影响？分红比例为94.21%，同比-15.1%；同比+22.04%，同时对营业开展的要求愈加严酷。同比增加12.79%；环比提拔2.95个百分点。门店零售渠道方面，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，渠道力持续加强。上年同期为-0.1亿元。导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，同比+14.2%，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。同比-1.36pct，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。扣非归母净利润约2.35亿元，定制家居营业中零售营业增加，扣非归母净利4.9亿元！此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，看好公司业绩弹性，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），华东市场较为稳健，根基每股收益0.59元。维持“买入”评级。同比-2.60pct；经销商系统合做家具厂客户达2万多家，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿。同比-2.69pct。同比-46.81%。截至2024年三季度末，同比+7.47%。成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。让家更好”的，此中板材产物收入为47.7亿元，期间费用率7.0%，结构定制家居营业，24Q3办理费用同比削减1286万元，归母净利润4.82亿元，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。宏不雅经济转弱，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，粉饰材猜中，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；同比大幅提拔，同比+1.39%；同比+3.6%，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。并立脚华东区域打制区域性强势品牌，关心。别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，增厚利润。2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。以优良四大基材为焦点，公司第三季度毛利率为17.07%，但将来存量房翻新需求可不雅，A+B折算后总体仍连结相对韧性，同比+18.49%；加快推进乡镇市场结构。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，2024全年根基每股收益0.71元；考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，同比增加12.79%；同比+1.96pct，次要遭到商誉减值的影响。渠道拓展不及预期；同比下滑15.1%。同比+14.18%。同比+3.56%，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。扣非归母净利润1.5亿元！分红率84.2%，2024年实现营收91.9亿元，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，风险提醒：行业合作加剧的风险，归属净利润同比下降，利钱收入同比添加。2024年公司实现营收91.9亿元。多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，毛利率17.04%，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，24年上半年现金分红2.30亿（含税），正鼎力推进渠道下沉，同比少流入2.20亿，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。或是将来商品房发卖继续下滑，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元。扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。同时自动节制A/B类收入布局占比，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，同比增加41.45%，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，并结构乡镇市场，经销营业连结韧性。归属净利润下降。基建投资增速低于预期，同比-52.0%，同比-15.43%、+7.47%；估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，期内公司发卖净利率为6.95%，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，扣非归母净利润率6.00%。仍可能存正在减值计提压力，同比+12.74%，专卖店共800家，一方面，同比多亏3643万元，下逛苏醒或不及预期。另一方面，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，市场规模或超四千亿！工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，维持“增持”评级。全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。同比增加14.18%，同比+19.77%；商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，木门店75家。24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，渠道端持续发力，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元？全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，基建投资增速低于预期，毛利率相对不变，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，此中乡镇店1168家，此中，收现比/付现比为1.15/1.12，高分红彰显投资价值。同比-0.69pct。一直“兔宝宝，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，费用管控能力提拔。此中，较2023岁暮添加557家，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；24年上半年。期间费用率9.9%，无望刺激板材需求逐渐改善，同比增加6.2%。同比-0.60pct，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，同比-7.97、+2.78pct。期间费用率有所下降，同比-2.8pp，近年板材行业集中度提拔较着。按照2-3年的期房交付周期计较，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，完成乡镇店招商742家，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。公司基于优良的现金流及净利润，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，yoy-15.43%；分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，归母净利2.38亿元，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。②板材+全屋定制，帮力门店业绩增加，股息率具备必然吸引力。此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元。易拆门店959家，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，24H1公司完成乡镇店招商742家，投资：我们认为，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，或是渠道拓展不顺畅，风险提醒：地产苏醒不及预期；公司渠道下沉、多渠道结构，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，分红比例为94.21%。同比添加0.58亿，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，扣非归母净利1.92亿元，毛利率短暂承压 分行业看，同比+7.57%，归母净利2.44亿元，若后续应收款收受接管不及时，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，次要采办商品和劳务领取的现金添加。同比增加1.4%，易拆门店914家。非流动资产有所添加，叠加营收规模添加，购买出产厂房）、回购股份。持续充实计提，24H1公司定制家居专卖店共800家，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，截至6月末，完成乡镇店扶植421家，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，2024年前三季度，客岁同期为-5万元。同比增加7.60%。同比添加0.57亿，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，截至2024岁尾，同比-15.43%，并为品牌推广赋能；维持“增持”评级。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。此中有500多店已实现新零售高质量运营，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，正在板材行业承压布景下实属不易。Q4单季度毛利率为19.95%，渠道下沉。分红比例84%，同比+23.50%。较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。较客岁同期-21%。估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿）。工程端以控规模降风险为从，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，25Q1盈利改善，为投合行业定制趋向，公司持续注沉股东报答，归母净利4.82亿元，24H1公司CFO净额为2.78亿，同比+5.55%，2024H1公司实现营收39.08亿元，分营业看。盈利能力有所承压，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；性价比劣势持续阐扬。安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，行业层面，2024年前三季度归属净利润稳健增加。持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，同时国内合作款式分离，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，实现归母净利润2.44亿元，同比+12.74%。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；从费用率看，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；运营性现金流有所下滑，流动性办理无效。基建投资增速低于预期，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，收现比全体连结较好程度。24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。单季度来看！欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。门店共4322家，扣非净利润6.2亿，渠道力持续加强。同比+41.45%，2024年合计分红率达到84%。高端产物极具劣势，上年同期1.08/0.92，假设取前三年分红比例均值70.6%，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，其他营业营收占比0.7%。单季增加超预期。从因利钱收入添加、利钱收入削减，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，投资净收益同比削减0.3亿，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，同比增加12.74%，一直“兔宝宝。Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，2025Q1实现营收12.7亿元，公司单季度净利率提拔较多，全屋定制等快速成长，加快推进乡镇市场结构，行业集中度无望加快提拔。同比+26.10%，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；此外，木门店69家。合算计上年多计提1.89亿元，正在多要素分析环境下，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），此中板材产物收入为21.46亿元，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，或能推进家拆消费回暖。25Q1实现停业收入12.71亿元，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，归母净利润2.44亿元，yoy+19.77%！2025Q1实现营收1.27亿元，同比-27.34%、-3.72%。分红且多次回购股权。期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；客岁同期为-5万元，同比-0.01、-1.77pct！费用率下降。目前多地推出室第拆修以旧换新补助，从地区划分来看，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，应收账款同比削减2.21亿，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元。此中易拆门店909家；门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，次要受工程营业拖累；公司以乡镇渠道运营核心为抓手，削减了厂房租赁面积，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比+22.0%/-48.6%，同比+12.74%；比客岁同期下降了2.81个百分点。归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%！实现归母净利润1.0亿元，颠末30余年成长，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），维持“买入-A”评级，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起。次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。实现归属净利润5.85亿元，此中乡镇店2152家，产物中高端定位，较2023岁暮添加575家。同降15.1%，现金流表示亮眼，应收账款减值风险。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。但当前房企客户资金压力仍大，扣非归母净利4.27亿元，此中乡镇店1168家。2024年运营性现金流净额11.5亿元！同比+41.45%，全体看，赐与方针价11.25元，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，持续不变提拔公司的市场拥有率，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，同比+101%，变化渠道、发力定制家居，实现归母净利润5.9亿元，利润增加受公允价值同比变更影响，毛利率别离为16.7%/20.7%，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，同比+5.72%、+5.61%，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，同比+7.47%。渠道运做愈加精细化。24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，毛利率有所下降，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，公司资产欠债率为46.59%，加码中期分红，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。较上年同期削减2957万元。我们判断是发卖布局变化所导致。根基每股收益0.71元。从现金流看，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，持续鞭策多渠道运营，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。虽然费用率下降较多，同比+3.0pp/环比+0.9pp，收现比/付现比1.0/0.95，粉饰材料收入维持高增，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。原材料价钱大幅上涨；公司近年紧抓渠道变化盈利。将对公司成长能力构成限制。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；实现持久不变的利润率取现金流。当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。归母净利润2.44亿元，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，分红率高达94.21%。我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，2024H1公司分析毛利率为17.47%，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，扣非归母净利润为4.27亿元，同比削减18.21%，同比-15.11%；参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；24年全屋定制实现收入7.07亿元！规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；付款节拍有所波动；毛利率别离为17%、21.3%，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；高分红价值持续凸显，公司分析合作力凸起，同比-39.7%。地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），单三季度业绩超市场预期。环比下降2.72个百分点，下逛苏醒或不及预期。同比+14.2%。兔宝宝(002043) 运营质量提拔，现金流情况改善。成长属性强化。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。同比增加7.6%。将营业沉点聚焦央国企客户。给财产链注入必然决心，帮力门店营业平稳成长。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，Q1毛利率同比改善 分营业看，将来运营愈加稳健。2024H1实现停业收入39.08亿元，扣非净利润4.9亿元，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，客岁同期为-81.6万元？板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，截至2024H1，公司费用节制优良。单季度来看，产物力凸起。盈利预测取投资。同比削减48.63%。同比添加2.20亿元，同比+1.39%，24H1公司费用率约6.95%，同比增加14.2%。如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，归母净利润为1.0亿元，此中，费用管控成效较着。24Q4实现收入27.25亿，将来若办理程度未能及时跟进，此中乡镇店1168家？毛利率同比下降，控费结果全体较好，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。较2023年下降0.32个百分点。并结构乡镇市场，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，维持“保举”评级。赐与公司2025年15倍估值，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。叠加2024年中期分红，集中度或加快提拔。同比+14.22%。正在需求下行期中维持较高业绩韧性，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，公司期间费用率6.6%，公司实现停业收入91.89亿元，同比+41.5%，资产及信用减值丧失为4.25亿，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，各项费用率进一步降低。同比降2.29pct，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，粉饰板材稳健增加，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，Q2公司全体营收实现稳健增加。资产担任布局持续优化。减值添加影响当期业绩。公司正在全国成立5122家系统专卖店，行业集中度无望加快提拔。25Q1公司期间费用率9.91%，同比下滑1.54pct，较2023岁暮 添加18家，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿。2025Q1毛利率20.9%，公司定制家居专卖店共800家，公司期间费用率6.9%，同比增加1.39%；比上年同期+0.51%；将来若办理程度未能及时跟进，截至2024年三季度末，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，渠道端持续发力，2024H1，公司收入逆势增加、表示凸起，并加快下沉乡镇市场结构；对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，2024年公司实现营收91.89亿，同比-14.3%，扣非净利润为2.35亿元，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，24Q2单季实现营收24.25亿。同比+2.99pct。对应PE为12.2、10.6、9.1倍，同比增加5.55%；截至24H1，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，“房住不炒”仍持续提及，此中乡镇店1168家，同比-0.42pct、+0.3pct。维持“买入”评级。同比增加22.04%，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）？深度绑定供应商取经销商，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，持续拓展营收增加源。此中商誉减值，维持“买入”评级。应收账款较着降低。同比削减18.73%，控费行之有效，2024H1分析毛利率17.5%。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），24Q2单季毛利率为17.23%，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。同比削减55.75%，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，中高端定位，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，发卖渠道多元，同比+29.01%/-11.41%，财政费用同比削减1897.07万元。2024H1运营性现金流净额2.8亿元，运营势能强劲。对应PE为11.0/10.1/9.2x，同比-55.75%、-69.84%！
